Корпоративні облігації

by Michael Zienchuk

(Originally published in Meest newspaper, June 19, 2014)

Ми продовжуємо розмовляти про боргові зобов'язання або облігації, які представляють собою цінні папери, що можуть забезпечити менший ризик для інвесторів. У попередній статті ми писали про державні боргові зобов'язання, які зазвичай вважаються найменш ризикованими у цьому класі активів. Зараз звернемо увагу на корпоративні облігації, які мають широкий діапазон якості, відповідно до кредитоспроможності емітента. У цій статті ми зосередимося на найбільш кредитоспроможних корпоративних облігаціях та інвестиційних можливостях, які вони представляють.

Головний інструмент, який ринок використовує для визначення кредитоспроможності боргових зобов'язань, є кредитний рейтинг корпоративного емітента, з деякими корегуваннями для окремого боргового зобов'язання. Кредитні рейтинги видаються незалежними рейтинговими агентствами. Ключовим фактором, що визначає кредитний рейтинг емітента облігації, є його здатність своєчасно здійснювати купонні виплати та погашати основну суму облігації. Існують чотири основні кредитні агентства, які оцінюють усі облігації, що обертаються на ринку. До них відноситься «велика трійка» рейтингових агентств - Moody’s, Standard and Poor’s (S&P) і Fitch Ratings, а також канадське агентство Dominion Bond Rating Service (DBRS).

Рейтинги, які агентства призначють корпоративним емітентам та індивідуальним облігаціям, мають літерні позначення, від потрійного A (AAA або Aaa) для найвищої якості до одного D, який представляє собою емітента або облігацію, що знаходиться в стані дефолту (не в змозі зробити купонні виплати або погасити основну суму непогашеної заборгованості). Кредитно-рейтингові агентства також додають + або - (мінус) до відповідної літери для більшої точності. Облігації з кредитним рейтингом BBB- і вище вважаються такими, що мають інвестиційний рівень, а ті, що припадають між BB+ і C, вважаються тими, що не мають інвестиційного рівня, або високоприбутковими облігаціями (сміттєвими облігаціями в популярному жаргоні).

Таблиця 1: Рейтинги облігацій за різними агентствами

DBRS	Moody’s	S&P	Рівень	Ризик
AAA	Aaa	AAA	Інвестиційний	Найнижчий
AA	Aa	AA	Інвестиційний	Низький
A	A	A	Інвестиційний	Низький
BBB	Baa	BBB	Інвестиційний	Середній
BB, B	Ba, B	BB, B	Високоприбутковий	Високий
CCC/CC/C	Caa/Ca/C	CCC/CC/C	Високоприбутковий	Найвищий
D	C	D	Високоприбутковий	Дефолт

Джерело: RBC

Ця система рейтингів є прийнятою на ринку облігацій, і, здається, працює досить добре. За даними Вікіпедії, до 2007 року показник дефолтів серед облігацій інвестиційного рівня (за оцінками S&P) склав 0.2% для муніципальних облігацій і 4.1% для корпоративних облігацій. Для високоприбуткових облігацій, рівень дефолту був для цих груп відповідно 7.4% і 42.4%.

Хоча корпоративні облігації інвестиційного рівня, як правило, мають високу якість, їх ризики вважаються вищими, ніж у першокласних державних облігацій. Різниця між ставками першокласних державних облігацій та корпоративних облігацій інвестиційного класу називається спредом інвестиційного класу. У таблиці 2 ми подаємо облігації канадського федерального і провінційних урядів, і порівнюємо їх з корпоративними облігаціями з найнижчою прибутковістю. Як видно з таблиці, найбільш надійні корпоративні облігації пропонують прибутковості, які мають премію 30 базисних пунктів (0.30%) або більше над прибутковістю державних облігацій. Ці більш високі ставки, ймовірно, будуть привабливі для інвесторів, залежно від їх інвестиційних пріоритетів.

Таблиця 2: Канадські урядові та корпоративні облігації

Облігація	Дата погашення	Дохідність, %
Федеральний уряд
Can. Govt 2 Year	2016-травень-01	1.08
Can. Govt 5 Year	2019-березень-01	1.57
Can. Govt 10 Year	2024-червень-01	2.31
Can. Govt 20 Year	2037- червень -01	2.80
Провінції
Alberta	2016-вересень-01	1.20
BC Prov	2019- червень -17	2.04
Manitoba	2024- червень -02	3.04
Ontario Prov	2037- червень -02	3.74
Компанії
Hydro One	2016- березень -03	1.50
NAV Cda	2019-квітень-17	2.21
Manu LifeIns	2024-лютий-21	2.66
Hydro One Inc.	2037- березень -13	4.10

Джерело: CanadianFixedIncome.ca

Michael Zienchuk, MBA, CIM

Investment Advisor, Credential Securities Inc.

Manager, Wealth Strategies Group

Ukrainian Credit Union

416-763-5575 x204

mzienchuk@ukrainiancu.com

www.ukrainiancu.com

Mutual funds and other securities are offered through Credential Securities Inc. Commissions, trailing commissions, management fees and expenses all may be associated with mutual fund investments. Please read the prospectus before investing. Unless otherwise stated, mutual funds and other securities are not insured nor guaranteed, their values change frequently, and past performance may not be repeated. The information contained in this article was obtained from sources believed to be reliable; however, we cannot guarantee that it is accurate or complete. This article is provided as a general source of information and should not be considered personal investment advice or solicitation to buy or sell any mutual funds and other securities. The views expressed are those of the author and not necessarily those of Credential Securities Inc.®.  Credential is a registered mark owned by Credential Financial Inc. and is used under licence. Credential Securities Inc. is a Member of the Canadian Investor Protection Fund.